拼多多大空头被平仓？

如果这场战斗打赢，拼多多可能会成为全球知名做空机构难以攻克的“地堡”。今年8月，股价上涨可能让做空拼多多的做空者“亏本”；而这一次，有私募人士表示，以目前拼多多的增持，蓝虎鲸可能已经被清算，拼多多能否再次走出与大空头的“泪水”？

11月14日，空投机构Blue Orca发布了一份关于拼多多的做空报告。在这份做空报告中，拼多多的营收、净亏损、员工人数等数据问题表明存在造假行为。针对此次卖空事件，11月16日，拼多多表示，蓝虎鲸列出的定向内容与事实完全不符。

不过，这次卖空似乎对拼多多的股价没有影响。自卖空报告发布以来，拼多多股价不降反升。做空首日，拼多多股价上涨11.66%，次日上涨6.42%。连续三天上涨21.1%，收于20.$83。

近年来，不少中概股被卖空者“盯上”。多数企业受损严重，但也有好未来、新东方、恒大等企业凭借自身实力“扇”了卖空机构。即便如此，这些公司在做空报告发布的第一天，股价就出现了下跌。现象。拼多多少见不降反升。是资本市场对拼多多信任度高，不买蓝虎鲸，还是另有隐情？

怀疑自助？

11月16日，蓝虎鲸做空报告发布后，拼多多简短回应，蓝虎鲸做空材料的回应将等到11月20日第三季度发布。在财务报告时，通过电话会议回复。

拼多多做空机构蓝虎鲸的历史做空记录颇为“亮眼”。自 2011 年以来，他们一直在做空。他们已导致两家公司退市或进入破产程序。三人已经停赛了很长时间。只有一个人赢得了反击。十战九胜的表现，也让蓝虎鲸“出名”。就连反击得胜的丰盛控股，在被卖空后停牌前也暴跌近12%。

拼多多为何一反常态上涨11.66%？

根据雅虎数据，拼多多内部持股达到41.49%，机构持股达到73.58%。盘后数据显示，“卖空”当天，拼多多成交量达到2500万股，折合当前市值近5亿美元，换手率达到2.23%。

这样的换手率极为罕见，历史上仅次于3.拼多多开盘日88%的换手率。

从当日走势来看，拼多多在做空报告发布后迅速下跌，但在20分钟后开始快速上涨，成交量集中在北京时间23:20-00:05 .

拼多多上市四个月以来，股价涨幅最高的一天是9月12日，股价上涨30.03%。当日成交量仅为1700万股，换手率仅为1.7%。同一天，高盛发布研究报告称，拼多多是全球增长最快的互联网公司，推荐购买。

无论是做空报告出现后股价和换手率大幅上涨，还是成交量集中的时间段，种种不合理的迹象，也让拼多多受到外界的怀疑。不救自己？

实际上，据《中国基金报》引述私募人士的分析，如果空头加杠杆6倍，拼多多目前的收益可能导致空头平仓。

值得一提的是，据美国SEC文件显示，高瓴资本在2018年Q3清仓了百度、网易等公司的股票，还大幅减持了阿里巴巴和Netflix 90%。时代、爱奇艺、Facebook等公司也不同程度地被高瓴资本减持，他们的新公司进入了拼多多、耐克、苹果等公司。

这不是卖空机构第一次做空拼多多。今年8月，拼多多股价出现有组织的做空。据财新网报道，做空机构借债的年利率高达9.9%。 %。随着拼多多股价从 17 美元涨到 30 美元的高位，一些卖空机构“亏本”。

用做空资金进行正面交锋，似乎印证了拼多多的“特点”。其实这也应该是拼多多内部文化价值观的定位。据老虎财经报道，曾在拼多多工作过的前员工透露，拼多多盛行的“泪水文化”几乎从上到下传递到每一位员工身上。

卖空者说了什么？

在这份做空报告中，BLUE ORCA 列出了 5 个理由：

1、拼多多虚报收入

做空报告认为，拼多多在招股说明书中表示，2017年只有两家VIE子公司为公司的全部收入做出了贡献。然而，在向中国政府（SAIC）提交的文件中，两家VIE的合并收入子公司仅12亿元。在考虑公司间交易后，文件显示拼多多的两家 VIE 子公司仅产生了 7.6 亿美元的收入，低于该公司在提交给 SEC 的文件中报告的 36%。

同时，拼多多报告称，其2017年在中国的净亏损仅为4.17亿元。但如果将拼多多的两个VIE实体及其母公司（一家外商独资企业）的净亏损加起来，上汽备案显示，拼多多2017年在中国的净亏损为6.89亿元。这比向美国投资者披露的损失高出 65%。

2、 少报员工人数和人工成本

做空报告认为，拼多多官网显示的数据与其披露的员工人数相矛盾。

拼多多在招股书中称，截至2017年12月31日，公司共有员工1159人。但其官网称，该公司在 2017 年 12 月和 2018 年 1 月拥有 5,000 多名员工，是 SEC 文件中的四倍多。根据其官网披露的员工人数，Blue Orca 估计其 2017 年的实际人工成本为 7.16 亿元人民币，比其在其 SEC 中声称的高出 4.89 亿元人民币。财务报告。

3、未披露的可疑关联方

做空报道认为，拼多多仍在帮助拼多多招聘，疑似该公司暗中承担大量人工成本。这应该出现在拼多多的 SEC 财务报表中空头爆仓是什么意思，这将增加其亏损并降低其运营效率。

2009年，拼多多创始人兼董事长黄峥创立了电商服务公司乐奇，但拼多多在招股书中甚至从未提过公司的价格。但有证据表明，乐奇与拼多多之间的交易一直持续到2018年10月。乐奇在其网站上发布公告称，该公司将于2017年在校园招聘拼多多职位空缺。

4、虚报GMV

做空报告认为，拼多多特殊的购物模式夸大了虚高的GMV。一是用户购买但未付款，该订单24小时内无效，平台将记录该笔交易的GMV。其次，用户发起组合订单。如果在24小时内下单未成功，该订单也将无效。但这笔交易也记录在 GMV 中。

拼多多在其官网表示不收取交易手续费，但承认代第三方支付平台微信支付和支付宝收取0.6%的交易手续费。如果拼多多电商平台每笔交易产生0.6%的交易手续费，那么从逻辑上看，按照拼多多披露的交易量，拼多多2017年和2018年第一季度的实际GMV应该是为1170亿元，比上述五个季度报告的2070亿元GMV减少43%。

5、不合理收入的确认

拼多多明确告知商户不收取佣金，代第三方支付交易手续费（0.6%）服务平台——如微信支付、支付宝，拼多多2017年交易手续费收入为5.31亿元，但成本为5.41亿元，说明其佣金收入为零，但现行公认会计准则（GAAP）明确禁止公司承认代表第三方，但拼多多将第三方代理收入归类为公司账面收入空头爆仓是什么意思，拼多多虚报收益抬高股价。

基于以上五点，做空报告认为，拼多多股价应较前一交易日收盘价下跌59%，或约7.每股85美元。

根据此前的初步回应，拼多多将于明天（11月2日0）三季报之后）对做空报告做出详细回应。