2018 年比特币现状分析报告

为什么不完全依赖这些数据？虽然期货交易在增长，但它所占据的比特币交易量在美国市场上仍然是少数。因此，这些位置数据的重要性并不高。此外，我们还可以看到它们与比特币价格变化的历史无关。最后，比特币奇特的市场结构（没有真正的商业对冲活动，理论上应该是矿工，但不存在），以及其有限的现货市场做空机制，使得这一分析没有定论。无效。

分析

自比特币期货市场CBOE成立以来，“小”投机者一直在尝试做多，这可能预示着BTC价格将进一步下跌。我们目前接近中间，这可能表明他们不那么看涨。

(1-5）估值总结

任何估值方法都有缺陷，因为市场是动态的狂人分析比特币趋势，并且随着市场上人们越来越多地使用它们，这些信号往往会随着时间的推移而减弱。总体而言，我们处于评估加密资产价值的石器时代，因此所有评估模型（或我们在此展示的模型集合）都应该被大规模采用，并持怀疑态度。

话虽如此，几乎所有指标都指向 2018 年熊市还有几个月。

二、@ >技术

(2-1)比特币的总供应量

截至 2018 年 7 月 30 日，比特币 2100 万枚 BTC 总供应量中有 171 枚 8.60,000 枚 BTC 已产出（占比 81.8%），目前每个比特币区块的固定奖励是 12.5BTC，下一次产出减半（6.25BTC）发生在 2020 年。在目前的区块奖励下，比特币的年通货膨胀率为 4.12%。

(2-2）闪电网络

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来源：bitcoinvisuals.com/ln-capacity。

数据的突然增加和随后的下降源于 Shitcoin.com 创始人的一项实验。

闪电网络的容量今年稳步增长，但仍处于“玩具阶段”，尚未达到 100 容量 10,000 美元。最受欢迎的闪电网络应用程序是 Satoshi's place，这是一款数字涂鸦墙应用程序，需要 1 聪比特币来重写一个像素，以及 Lightning Spin，一款游戏应用程序（请参阅闪电网络应用程序完整列表）。

对于任何具有比特币基本知识的开发人员来说，设置闪电网络节点都相当简单（编译、安装和运行闪电网络守护程序）。然而，维护一个闪电网络节点支付中心是困难且无利可图的。在一项测试中，Lightning 节点为其他用户路由了 260 笔交易，每笔交易的平均利润为 二、1@>0012 美元。优化这些费用也有很大的空间。但是，运行闪电节点是否有经济动机还有待观察（即，这是一项好生意吗？）

使用闪电网络作为商品和服务的支付方式，确实比使用基础层比特币区块链便宜，但路由和钱包错误使得闪电网络对用户（甚至技术用户）不切实际。

关于闪电网络，还有很多地方需要研发。值得注意的是，Alex Bosworth 一直致力于海底交易，允许用户使用链上代币进行闪电支付。这允许某人为闪电网络交易向某人（如朋友或商家）付款，而无需通过跨链交易其他协议（如达世币或莱特币）来建立自己的闪电网络钱包。

(2-二、2@>隔离见证采用率

隔离见证（SegWit）是一种协议升级，它改变了数据在比特币区块链上的存储方式。隔离见证的最初目的是修复一个称为延展性的比特币限制，这是对更复杂功能开发的限制，例如第 2 层协议（如闪电网络）和智能合约。见证的另一个好处是它减少了交易空间的大小，允许比特币区块链在不增加交易费用的情况下容纳更多交易。

截至 8 月初，Segregated Witness 的采用率接近 40%。

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隔离见证的采用率。资料来源：charts.woobull.com/bitcoin-segwit-adoption/

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2017 年 12 月 11 日，比特币链上的日交易量达到了 403,134 笔的历史新高。

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来源：bitcoinvisuals.com/chain-tx-day

截至 8 月 13 日，该网络每天处理 235,000 笔交易，约为 2016 年 10 月的水平。

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来源：bitcoinvisuals.com/chain-tx-day

(2-二、6@>交易费用

随着网络使用量的减少，目前比特币网络的平均交易费用已经从 12 月的 50 美元的高位下降到 二、1@>50 美元。中位数费用已从 3二、1@>86 美元的高位降至 二、1@>09 美元。

数据来源：bitcoinvisuals.com/chain-fees-tx-usd

(2-6)算力

年初以来，虽然比特币价格大幅下跌，但其网络的计算能力却在稳步提升。 2018年1月1日，比特币全网算力约为15 EH/S，8月11日比特币全网算力达到54 EH/S。

从历史上看，比特币的计算能力以大约 300% 的速度增长。

这有利于比特币的安全。截至 2018 年年中，组织 51% 攻击的成本约为 100 美元，这对于攻击者来说是一个天文数字。

除非比特币价格快速反弹，否则很多2017年看到币价暴涨而盲目入市的矿工遇到了无利可图，甚至亏本挖矿。

比特币挖矿的确切盈亏平衡价格取决于矿工的电力消耗比例、电费等因素。至少作者本人不会参与，除非你的电费可以很低。在 二、1@>$05/kwh。在美国，只有少数地方的电价符合这个标准。

来源：bitcoinvisuals.com/chain-hash-rate

(2-7)技术总结

比特币在加密资产中是独一无二的，因为它在未来 5-10 年内没有太多技术工作要做，才能有效地成为数字黄金。

即使它的网络交易费用在几十美元，它仍然可以用作主权级抗审查的价值存储。目前的市值主要由抗审查的媒介提供，包括黄金（6 万亿美元市值）和离岸银行（20 万亿美元市值）。

Segwit 的采用率正在显着上升，而由于网络活动下降，交易费用中位数已降至 二、1@> 不到 10 美元。

算力是衡量比特币安全性和抗审查性的重要指标，年增长率超过 300%。

闪电网络是目前衡量比特币技术发展中最热门话题的关键指标，但它可能接近 Gartner 炒作周期。市场上有很多关于如何利用它的讨论，但我们可能至少还需要几年时间才能看到有意义的采用。

长期关注比特币的可替代性（因为比特币的隐私性和半匿名性有限），以及未来比特币挖矿收益的稳定性确实存在一些问题，但看起来不像是短期的——术语问题。

三、监管与监管

(3-1）比特币仍然是商品

2015 年，CFTC（商品期货交易委员会）裁定比特币是一种商品，将在其职权范围内受到监管。 3 月，美国地区法官 Jack Weinstein 维持了 CFTC 的声明，认为“商品”一词符合比特币的定义。

这是一件好事，因为这意味着比特币在所有加密资产中的监管不确定性最小。

(3-2）SEC 拒绝 Winklevoss 的比特币 ETF 申请

Winklevoss Twins 提议的比特币 ETF 将持有通过 Gemini 交易所购买的比特币现货，每股价值为 二、1@>01BTC。但该提议被美国证券交易委员会否决，主要是因为美国证券交易委员会认为当前比特币现货市场存在太大的操纵空间。

这是有意义的部分，因为如果 Winklevoss 双胞胎的比特币 ETF 获得通过，市场将完全依赖于 Gemini 交易所，而不是更广泛的市场。相反，利用更大容量和流动性的性市场，可能会改变 SEC 的裁决。

(3-3）监管套利将继续存在

由于监管要求提高，比特币交易所 Binance 成为当天的头条新闻，因为它转向马耳他。马耳他也成功地利用这个机会吸引了更多的区块链初创公司。由于全球监管环境在如何对待比特币和其他加密资产方面仍然模棱两可，资本和企业家等可能会继续转向更友好的司法管辖区，以避免受到更多的审查。瑞士楚格州历来是许多加密货币项目的所在地，直布罗陀似乎正在逐步开放。尽管这些司法管辖区的监管进展和有利条件，但如果像英国或美国这样的大市场能够明确其监管立场，许多大型机构宁愿留在大市场。

(3-4）国际监管机构保持中立

尽管一些比特币忠实拥护者认为比特币有望成为一种储备资产，但国际监管机构似乎并不担心这会很快发生。 G20 金融稳定委员会 (Financial.ty.) 在 2018 年 3 月表示，他们不认为比特币和其他加密资产对全球市场的稳定构成威胁。

国际货币基金组织 (IMF) 似乎也保持中立，其总裁克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 提倡采取公正的监管方法，旨在保护投资者并实现创新平衡。

(3-5）监管摘要

比特币是所有加密资产中监管确定性最高的，尽管比特币ETF遭到拒绝，但一些行业公司也在从事监管套利，比特币面临的监管似乎相当顺利。

四、如何参与投资

概述：对于那些想要参与的投资者而言，我们将描述分为三类工具。

可通过传统经济账户访问的非托管、公开上市期权；仅限于合格投资者和高净值个人的非托管期权；个人监护权；

(4-1）公开列表选项

(4-1-1）封闭式基金 (CEF) 许多机构希望通过管理费用相对较低的公开上市基金投资加密资产：这可能是交易所交易基金 (ETF)或者是封闭式基金（比如灰度的比特币投资信托）。灰度的GBTC是少数几个可用的选项之一，但是它的管理费比较高（目前是2%），更大的问题是它的交易溢价相对对资产净值的影响非常高，到 2018 年 7 月，这个溢价在 50% 左右，并达到 100% 的峰值。我们预计随着越来越多的竞争对手进入市场，这个溢价会下降，例如 Coinshares 最近上市的比特币 ETN。

优势：在证券交易所公开交易

缺点：费用高；交易价格高于资产净值

谁应该参与：希望利用其 IRA/401k 资产进行投资的人，以及希望为客户提供服务但没有值得信赖的托管解决方案的机构。 （因此，尽管有溢价，但这部分是参与加密货币投资的唯一途径。）一般来说，如果你可以避免支付溢价（避免 GBTC，尝试 Coinshares 的产品），那么它是一个相对容易获得的，并且已经可用路线。

(4-1-2）比特币 ETFs 最近，SEC 将其对 5 只比特币交易所交易基金 (ETF) 的裁决推迟到了 9 月，在与大多数消息来源交谈后，我得出的结论是，它们是批准率在 10% 到 15% 之间。亚特兰蒂斯资产管理公司首席投资策略师 Michael Cohn 表示：

“如果比特币 ETF 获得批准，这意味着他们将坚持使用比特币。橡皮图章资产，我认为政府还不想这样做。”

因此，尽管势头存在，但 ETF 仍然不是一种选择，而且很可能在未来 12 个月内获得批准。优点：

公众对公开交易的工具非常熟悉；与封闭式基金 (CEF) 相比，它们的交易更接近资产净值；

缺点：

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还没有或者更难买到；在某些方面，比特币的波动性使其更适合主动管理狂人分析比特币趋势，因此 ETF 可能不是最好的工具。你没有监护权。托管人可能会受到损害，在这种情况下，损失可能会落在 ETF 的持有人身上。

适合人群：对于同样对封闭式基金 (CEF) 感兴趣的各方，由于 ETF 的定价结构与 CEF 相比有所改善，因此对它们感兴趣的投资者会更广泛。

(4-1-3）上市矿工和芯片厂商 一些比特币矿机已经上市，投资这些公司也是参与比特币投资的一种方式。这个阵营也有芯片厂商。

公开上市的矿工包括：

360 Blockchain (CSE:CODE) DMG Blockchain (TSXV:DMGI) HashChain Technology (TSXV:KASH) HIVE Blockchain (TSXV:HIVE) Neptune Dash (TSXV:DASH) Bitmain（待定） Canaan（待定）

公开上市的芯片制造商包括：

在美国：（1、NVIDIA-NVIDIA2、AMD 3、美光）

在亚洲：（1、台积电2、GE3、JCET4、联发科5、南亚科技）优势：上市交易劣势：

您正在押注特定公司的采矿业务的盈利能力。股票价格可能与 BTC 价格存在弱相关。完全有可能比特币会升值，而这些公司的股价很可能会下跌。

所有迹象都表明现在不是进入采矿业的好时机。鉴于上述比特币哈希率，如果大多数矿工要保持盈利，比特币的价格需要上涨。如果采矿业停止增长或出现负增长，这将贯穿整个供应链。

谁应该参加：

对于那些对特定采矿进行深入分析并有兴趣在如此竞争的空间中继续获利的人来说，这可能是一个不错的选择。

(4-2）针对合格投资者和高净值人士

(4-2-1）低管理费基金 虽然 ETF 目前不可用，但许多突然出现的加密货币基金试图为合格的投资者提供类似 ETF 的服务。例如，Bitwise 就是这样一种基金，它提供Bitwise HOLD 10，由市场上最大的10个币组成，每月会重新平衡一次。

竞争对手：

新月加密； Pantera 的比特币基金；

优势：直接参与加密货币现货投资，无需繁琐的研究；非托管（取决于你如何看待它）没有运营费；每周流动性（取决于你如何看待它，许多加密货币基金可以在一周内完成）

缺点：1、非托管（也可能是优点，取决于你怎么看）2、前12个月的赎回操作有3%的提现费。 12个月后，将不收取任何费用。 3、有些基金可能会投资一些“狗屁币”（比如XRP），风险（监管和其他）由基金本身承担

(4-2-3）主动管理对冲基金的优势：1、通过主动管理从比特币波动中获利的潜力；劣势：

大多数人对这些对冲基金在运营安全方面的所作所为一无所知高额费用；锁定期长；

谁应该参与：那些想要利用市场的不成熟来获得早期红利的投资者，鉴于加密货币市场的不成熟，主动管理对我们来说意义重大。

(4-2-4）机构托管市场上有许多机构托管解决方案，包括 Coinbase 的托管、北方信托和高盛通过机构经纪交易商提供的合规托管服务。

优点：1、冷库；缺点：2、每月流动性

(4-3）个人监护

(4-3-1）Coinbase等交易所是目前个人购买比特币最普遍、最简单的方式，也就是通过交易所购买比特币，其中Coinbase在美国最受欢迎，而其他贸易公司如Square、Circle、Robinhood、Gemini等也占有很大的市场份额。

优点：最好的用户体验；可能更安全；

缺点：“这不是您的私钥，也不是您的比特币”，因此将比特币存放在交易所比将股票交给托管人风险更大；最近几个月出现了更多关于提款的问题

谁应该参与：对行业了解不多但想投资 100 美元参与的散户投资者。

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(4-3-2）硬件钱包你可以通过法币在交易所购买比特币，然后将这些币转入自己的硬件钱包。硬件钱包是存储比特币最安全的选择之一。黑客想要窃取你的比特币，他们必须拿到你的物理设备并掌握你的密码才能成功。由于大多数比特币盗窃都是纯虚拟的，所以有一个物理设备可以极大地提高安全性。

优势：掌握私钥才是真正属于你的比特币；其实是很难破解的；

缺点：需要存储recovery seed 很好理解；容易丢钱包；

谁应该参与：具有一些操作安全基础知识的技术投资者。

(4-4）参与投资方式总结：公开上市的选择仍然有限，而且很多存在重大缺陷。这可能会在未来12个月内发生变化，但在未来3个月内，这不太可能发生。

在 2017 年行业爆炸式增长之后，面向合格投资者和高净值个人的新非托管选择很少，但总体上不错，尽管投资者被迫以低费用进行交易 在极少定制（加权指数基金）之间进行选择或更高的费用和更多的定制（主动管理的基金）。

在过去几年中，个人托管选项没有太大变化，这可能是因为可供选择的选项通常被认为相当不错。对于个人或机构而言，选择一种自我监管的方法和了解运营安全至关重要。

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